锌价 重心有望上移

　　虽然美元指数走强会对沪锌造成一定的影响，但从基本面来看，随着企业的陆续复工，下游交投将有所回暖，而且目前北方锌冶炼厂硫酸库存偏高，有停产检修的可能，届时精炼锌供应也将有所下降。因此，锌价下行空间已经不大。

　　今年春节突如其来的新冠肺炎疫情影响了全国大部分省市的开工进度，亦对市场氛围造成一定影响。2月3日，沪锌指数跳空低开，目前在17500元/吨一线附近振荡运行。下游延迟开工确实会对需求端造成一定的影响，但延迟开工的不仅仅是下游生产企业，冶炼厂生产计划也将受到一定的影响。中期来看，疫情总会被战胜，下游需求终将回暖。短期来看，在供应端支撑下，锌价下行空间或有限，待开工逐步恢复，锌价重心有望上移。

　　企业复工日期临近

　　根据美国公布的2月非农就业数据，美国1月季调后新增非农就业人口22.5万人，预期16万人，前值14.5万人。受此影响，美元指数走强，收于98.690，使得外盘集体承压，2月7日伦锌收于2158美元/吨，跌幅达2.53%。伦锌依然处于低位，这将对沪锌造成一定压力。

　　从基本面来看，复工延迟导致锌市现货成交清淡，这无疑是利空锌价的主要因素。从库存水平来看，根据我的有色数据，截至2月7日，上海、广东、天津、山东、浙江、江苏六地锌锭社会库存为20.24万吨，较1月20日增加9.35万吨。上期所锌库存上周增加3364吨至23387吨。库存增加也反映出目前下游成交清淡。在疫情影响下，全国大部分省市均宣布推迟复工。而消费端，据SMM春节前调研来看，镀锌行业节前计划节后复工时间基本在初八附近，相比较往年的正月十五后，今年镀锌企业开工明显时间前置，一定程度上说明订单相比较较好。据笔者了解，部分企业将复工日期推迟至2月17日，但绝大部分省市的复工时间为2月10日。随着复工日期的临近，下游交投将逐步回暖，锌价将获得一定程度的提振。

　　运输受疫情影响较大

　　从供应端来看，矿山生产意愿将减弱。根据上海有色网的测算，截至2月6日，SMM1#锌为17250元/吨，国内综合加工费为6700元/金属吨。矿山利润约在550元/金属吨，国内锌冶炼厂利润在1200—1500元/金属吨，当前价格已经逼近矿山生产成本线，当前国内锌精矿加工费在6000—6500元/金属吨的高价，后市利润可能需要重新分配回矿山，假设加工费回归至5500元/金属吨（冶炼企业加工成本线），综合TC在5950元/金属吨，矿山利润在1100元/金属吨，冶炼厂企业利润在950元/金属吨。综上分析，当前价格下方预计仅有1000元/吨的空间，成本区间在15500—16000元/吨，锌价下方存在一定的支撑。

　　另外，疫情对运输造成的影响值得关注。锌冶炼厂生产锌锭时还会生产一定量的硫酸，但是根据上海有色网了解到的情况，北方精炼锌冶炼企业硫酸运输受到影响，有可能导致炼厂选择停产，这将给锌价带来一定的支撑。

　　综上所述，虽然美元指数走强会对沪锌造成一定的影响，但从基本面来看，随着时间的推移，企业将陆续复工，下游交投将有所回暖，而且目前北方锌冶炼厂硫酸库存偏高，有停产检修的可能，届时精炼锌供应也将有所下降，因此锌价下行空间已经不大，大概率将振荡筑底，运行区间在17000—17500元/吨。此外，经济逐渐回暖也将为锌价提供一定的上行动力，操作上，建议等待时机布局多单。