金属月报：金九银十值得期待，铜价涨势曲折中上行，镍铅锌高位震荡
铜：等待旺季需求兑现，铜价涨势曲折中上行
报告要点：
1、宏观方面，8月份欧洲、美国和日本的都出现了企稳回升的情况。国内8月官方制造业PMI继续向好，财新的PMI数据则更是进一步创出新高，内外需、制造业和非制造业的需求都在好转，而且需求的复苏还有可持续性。
2、供应方面，我们继续维持在上半年对于全球铜矿供应的预期，但随着秘鲁铜矿企业的复产，全球铜矿供应最紧张的时候已经逐步过去。精铜方面，随着原料供应瓶颈的消失，国内精铜产量环比开始逐步回升。废铜进口方面，虽然7月进口环比有所回升，但是再生铜细则一直没有落地，废铜进口预计将继续下降，全面保持偏紧格局。
3、需求方面，7和8月，国内的下游终端消费领域确实出现了淡季现象，国家电网和电源的投资增速出现放缓；但是汽车和空调的消费继续保持两位数增速。我们看好随着旺季到来，消费将继续保持强势水平，未来仍有上升空间。
4、行情展望：整体来看，国内外经济依然处在复苏进程之中，虽然供应对于铜价的支撑作用在逐渐减弱，但我们仍然看好旺季到来之后的需求增长，预计铜价在后市仍将震荡上行，但上涨过程可能更加曲折。预计未来一个月铜价走势震荡上行为主，主要在50000-55000元/吨之间波动。
5、风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期。
镍：谨慎供应扩张冲击，镍价走势高位震荡
报告要点：
1、镍矿方面，7月份国内镍矿进口环比继续大幅回升，菲律宾镍矿出口恢复常态，未来发货进入高峰期，三季度镍矿进口量将稳步提升。但国内镍铁厂家生产意愿提升，镍矿需求扩大，因此镍矿港口库存依然下降，处于历史低位。
2、镍铁方面，随着镍矿进口的增加，并逐步恢复至正常水平，国内镍铁的原料不足问题得到了极大缓解。同时，下游不锈钢带动镍铁需求增加，生产利润出现回升，生产意愿也进一步提高。但后期来看，随着印尼镍铁产能继续投产，叠加国内镍铁产量，供应将超出不锈钢对于镍铁的需求，因此未来镍铁供应过剩压力较大。
3、需求方面，镍的需求主要集中在不锈钢方面，国内不锈钢的产量在价格回升，利润好转的带动之下持续攀升，7月份单月产量再次创出年内新高，对于镍需求带动明显。同时，不锈钢现货价格也表现较好，量价齐升，在库存下降之后，市场流通货源减少，不锈钢价格将呈现较强表现。
4、预计未来一个月镍价格仍将以高位震荡为主，波动区间在110000-125000元/吨之间。
5、风险点：疫情扩散超预期，全球经济复苏超预期
锌：金九银十值得期待，锌价高位震荡偏强
报告要点：
1、目前南美内陆国家新冠疫情的持续蔓延，对海外矿山复产有所扰动，但全球矿端最紧张的时候已经过去，且2021年锌矿供应将呈现加速释放的状态。中长期来看，全球锌矿仍处于增产周期中。9月国产锌矿维持上调态势，考虑到四季度炼厂提前进行冬储的意愿或上升，加工费增长幅度预计放缓。目前来看，炼厂集中检修基本结束，当前企业利润较为可观，生产积极性较佳，但考虑到部分炼厂已处满负荷生产状态，预计后期精炼锌产量环比增加，但增速或低于去年同期。
2、需求端来看，终端基建、地产投资仍具韧性，构成锌价较强支撑。虽然天津环保整顿一个月拖累部分镀锌需求，或推迟旺季到来的时间，但并不会导致旺季消失，同时，随着外需回暖，压铸锌合金及氧化锌需求环比有望延续回升，金九银十消费旺季仍值得期待。
3、整体来看，当前锌价核心驱动因素仍为需求端，我们维持多头观点，9月沪锌主力目标向上看到21000元/吨附近，同时谨防宏观因素扰动锌价的上涨节奏。
风险提示：宏观风险，进口锌锭大增
铅：旺季需求部分兑现，铅价高位震荡偏弱
报告要点：
1、随着海外矿山恢复生产，铅矿供应回升预期上升，中长期偏宽松。目前原生铅铅精矿库存现维持在35-60天之间，国内铅矿供应较为宽松，矿端制约性较低，原生铅炼厂检修较少，西部矿业8月底起检修一个月，但云南驰宏等检修结束，增减相抵，预计9月产量维稳。
2、进入9月新《固废法》实施，或增加运输成本，废旧电瓶价格维持坚挺，再生铅成本支撑较强。铅价回落，再生铅转为亏损，产能释放短暂放缓，后期企业仍有提产可能。下游江浙高温缓和，企业恢复此前生产，且储能电池企业受基建提振订单向好，蓄企开工率回升。不过，旺季需求已部分兑现，当前蓄企开工率维持较高水平，后期提升空间有限。
3、整体来看，供应端较需求端增长空间及弹性更大，铅价上涨动能有所趋缓，9月铅价或延续高位震荡偏弱，沪铅主力运行区间在15300-16000元/吨。
4、操作建议：逢高沽空
5、风险提示：宏观因素，消费超预期
贵金属：美元存反弹动力，金银仍处于调整格局
报告要点：
1、最近美联储调整货币政策执行框架，这将提升美国未来通胀和货币政策宽松预期，预计美元指数的长期走势将继续震荡下行，我们长期看好贵金属价格的观点保持不变。
2、美国第二波疫情趋势回落叠加新冠疫苗取得进展，以及美国经济数据好于预期，增强了市场对经济稳步复苏的乐观预期。从资金流向来看，结合近期美国经济数据的好转，短期美元指数大概会反弹，将压制贵金属价格走势。
3、我们认为贵金属仍处于阶段性调整格局。预计近一个月COMEX期金主要波动区间在1800-1950美元/盎司之间、COMEX期银的主要波动区间在23-28美元/盎司之间。
4、投资策略建议：金银阶段性逢高沽空
5、风险因素：美国经济复苏差于预期、大规模的刺激政策推出