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金瑞期货锡半年报:商品属性延续强势,“锡”望依旧

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更新时间:2021-07-08    来源:金瑞期货   浏览次数: 231
 高利润对供应的刺激将延后兑现,鉴于远期资源的匮乏,后期改善空间或有限:锡矿完全成本曲线显示,当前价格下,几乎所有矿山均处于盈利状态,但疫情导致供应修复不及预期,二季度呈现出了矿-锭双紧的局面。短期内预计供应BUG较难缓解,矿-消费紧张矛盾或延续至Q3。

高端制造领域景气度可,锡消费彰显韧性:锡制品消费主要应用于发达电子制造、汽车工业及新科技等高端制造领域,中、美、欧及日本占据了全球锡消费的80%左右。境外发达经济体修复呈接力状,锡消费保持了较强韧性。锡焊料领域1-5月累计增速达10%,尽管单月增速呈现环比回落,但仍保持较高水平,预计下半年锡终端消费同比增长5%。

显性库存可用天数极低,产业库存亦有去化,支撑强劲:当前显性库存仅仅可维持5天的消费用量,为近7年最低水平。且产业库存水平也处于压缩状态,包括冶炼厂锡矿库存及重点地区锡锭库存。

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平衡及价格展望:供需错配导致的锡锭短缺将延续至Q3,叠加显性及产业偏低的库存,锡仍可作为多头配置的品种。结合宏观,政策进入“预期管理”阶段,风险偏好或跟随预期摆动。阶段性避险情绪导致的回落或是买入的时机。而后半程,随着缅甸锡矿产出修复及印尼供应弹性修复,供需天平可能从短缺走向紧平衡。预计下半年LME三月核心运行在(28000,36000)美元,对应沪锡主力合约核心运行在(190000,250000)元。

结构性策略建议:随着境内外平衡的跷跷板再次倒向国内,且伴随着境外供应的修复,比价或重新回归,推荐反套策略。

风险点:供应修复快于预期;消费恢复不及预期;政策收紧快于预期。

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